锂企业绩分化淘股神，行业高成本产能仍待去化
作者：齐琦
锂价跌破7万元/吨，锂矿股上市公司一季度整体承压业绩出现分化。
据Wind统计，2025年一季度，A股锂矿板块21家上市公司中有14家盈利，7家亏损。5月9日，碳酸锂期货主力合约再创新低，最低价跌至6.3万元/吨，已经接近“一体化”矿石提锂企业的成本线。
混沌天成期货分析认为，碳酸锂产能扩张周期延长、资源成本下移、需求增速受限等是导致碳酸锂供需预期长期过剩，价格不断下跌的直接原因。
在这样的市场环境下，部分企业经营面临困境。一位矿业公司人士向第一财经记者透露，公司加工碳酸锂所用的锂辉石为外购，目前成本抬升至高于现货售价，但生产却不能停，陷入了“卖一吨亏一吨”的局面。
锂价跌破成本线淘股神，行业业绩分化
总体来看，Wind锂矿指数相关上市公司第一季度合计营收439.65亿元，同比增长16.03%；合计净利润33.43亿元，同比增1340.4%。
同比2024年一季度业绩已有所好转，去年同期这些上市公司合计营收370.74亿元，同比下降39.93%；合计净利润为亏损2.69亿元，同比降101.69%。
从企业营收情况来看，一季度仅1家公司营收超100亿元，为西部矿业(601168.SH)，报告期内营收为165.42亿元；其次为赣锋锂业(002460.SZ)和科达制造(600499.SH)，营收分别为37.72亿元和37.67亿元。
两家龙头企业赣锋锂业和天齐锂业(002466.SZ)的业绩表现出现明显分化。赣锋锂业一季度实现营收37.72亿元，同比下降25.43%，净利润为亏损3.56亿元，但亏损幅度较上年同期有所收窄。
而天齐锂业则实现扭亏为盈，一季度净利润为1.04亿元，较上年同期亏损38.97亿元明显改善；一季度公司实现营收25.84亿元，同比微降0.02%。就在2024年，赣锋锂业和天齐锂业营业收入同比分别大幅下滑了42.66%、67.75%，净利润分别亏损了20.74亿元、79.05亿元。
从净利润来看淘股神，被统计企业中只有1家净利润超10亿元，为盐湖股份(000792.SZ)，该公司因盐湖提锂保持较低的成本；其次是西部矿业、藏格矿业(000408.SZ)，2025年第一季度净利润分别为8.08亿元、7.47亿元。
锂矿、锂盐业务集中度较高的公司今年一季度业绩降幅相对明显，赣锋锂业、盛新锂能(002240.SZ)、江特电机(002176.SZ)亏损额排名居前，2025年第一季度净亏损金额分别为3.56亿元、1.55亿元、0.43亿元。
此外，有11家锂矿企业净利润出现不同程度下降，其中5家公司净利润降幅超50%，西藏矿业、永杉锂业、天华新能排名居前，净利润降幅分别为156.77%、141.28%、99.35%。
高成本企业难“割肉减产”
近年来，锂盐产量持续增长，导致价格持续下探，碳酸锂价格已从2023年初的50万元/吨一路下挫，当前已经跌破7万元/吨，跌破大部分企业的成本线，这也导致相关企业业绩承压、存货减值风险增加。
但相比光伏、钢铁等行业通过减产等方式“自救”，锂盐行业仍处于产能去化程度不足的状态。中国有色金属工业协会锂业分会数据显示，2024年，国内碳酸锂、氢氧化锂和氯化锂产量分别为70.1万吨、41.4万吨和2.4万吨，同比分别增加35.35%、29.54%和37.14%。
根据2024年年报披露，天齐锂业年度碳酸锂产量同比减少7.35%，另外，藏格矿业、永兴材料(002756.SZ)碳酸锂产量同比分别减少4.12%、3.90%。
但多数企业产能不降反升，2024年赣锋锂业、雅化集团(002497.SZ)的碳酸锂年产量增长分别约24%、10%，盛新锂能更是增长了66.67%。
“在碳酸锂价格下降过程中，部分项目跌破成本后会有减产动作，目前没有见到产能扩张进程停滞，后续新项目投产仍会不断替代被淘汰的高成本产能，继续对碳酸锂价格施压。”混沌天成期货预计，锂资源全年预计过剩32.2万吨LCE，较预期扩大6.5万吨LCE，过剩幅度由15.2%上调至18.9%。
值得一提的是，部分低成本锂企业开工不受影响，整体处于满产状态。比如藏格矿业和盐湖股份2024年的年报显示，报告期内产能利用率分别达到116%和100%，永兴材料和天齐锂业的产能利用率也分别达到了86%和77%左右。
还有部分企业将陆续释放新增产能，据盐湖股份披露，公司新建的4万吨锂盐项目，计划在2025年释放部分产能。
需求端，中信建投期货研究报告提到，由于4月份新能源乘用车渗透率提升幅度较小，这导致5月份增长压力增大，进而导致全年实现预期增长的不确定性上升。不过受汽车消费增长的持续性影响，其实际对碳酸锂需求的影响程度还无法确定。
上述矿业公司人士称，当前碳酸锂基本面偏弱，叠加美国关税政策多变，碳酸锂预计维持震荡走势。中长期来看碳酸锂供需矛盾仍存，若供应端未出现大幅减产淘股神，库存压力难有实质改善。
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